A股有哪些新变化？

数据周报84（2025年9月1日-7日）

1.深圳楼市出“重磅”利好

2.九月美股必下跌？

3.A股市场定位未来将如何转变

4.未来市场将如何走向？

5.两国政策重心差异结果显现

6.劳动力市场趋冷，市场押注50bp

7.美国金融秩序，正在走向政治化吗？

8.如何看待谷歌反垄断案？

正文

1.深圳楼市出“重磅”利好

距离上一轮楼市新政落地近一年之际，9 月 5 日深夜，深圳抛出楼市重磅松绑政策。此次新政核心在于限购范围大幅收缩，仅保留福田、南山及宝安新安街道三处区域；政策红利显著向购房者倾斜，深户居民与缴纳 1 年社保的非深户居民，在非限购区域购房可享 “无套数限制”，成年单身人士也能参照家庭购房条件入市。

从智本社的二手住宅数据来看，此次政策松绑早在意料之中，背后是深圳楼市持续承压的现实。

去年 “924 新政” 曾短暂提振市场，推动一线城市房价下跌趋势放缓，今年前 2 月甚至连续出现环比上涨的积极信号；但好景不长，3 月起房价再度陷入环比负增长，5 月后更是显现加速下滑态势。

更值得关注的是，自 2021 年楼市进入下行周期以来，深圳是四大一线城市中房价跌幅最深的城市，截至今年 7 月，其二手房均价较历史高点跌幅已超 40.2%。

与以往不同的是，此次政策落地后，无论是网上还是在智本社的社友群中讨论度都非常低，足见人们对楼市的关注度已大不如前。

未来，租售比将取代炒房成为房地产投资的新逻辑。但是，房地产，不再是好的投资品。

2.九月美股必下跌？

进入 9 月，美股迎来季节性 “魔咒”。从历史数据看，美股走势往往在 9 月表现低迷，这也是 9 月被视为一年中表现最差投资月份的原因。

这一现象基于长期统计数据，并非绝对规律，也非完全玄学，更多是市场季节性模式的体现。

季节性波动，主要受多方面现实因素影响：

9 月 30 日是美国财政年结束日，9 月 15 日是季度和年度纳税截止日，大量私人部门货币转移至财政部账户，抽走市场流动性，投资者也常于年底前卖出亏损股抵税。

9 月是许多基金的财政年末准备期，基金经理会卖出亏损股票或调整持仓以优化业绩报告，集中抛售行为由此产生。

开学季家庭支出增加，部分投资者或卖股套现，也对市场造成影响。

但今年9月美联储将降息，增加市场的流动性 。对长期投资者来说，9 月魔咒影响有限，保持分散投资，仍应关注公司基本面和宏观经济趋势，避免因短期波动调整策略。

3.A股市场定位未来将如何转变

在上证指数突破3888.6点后，本周A股市场整体呈现震荡调整态势，成交量和成交额呈现先升后降的趋势。主要指数中，创业板指表现亮眼，成为唯一收涨的三大指数，而科技板块在回调后出现修复迹象，消费与新能源板块则成为市场关注的重点。

当前中国经济的转型正在深刻影响A股市场的定位。过去的中国经济以基础设施建设、房地产和制造业为支柱，资金主要通过国有商业银行系统流向这些领域。然而，随着经济转型的深入，资本市场的功能发生了重大变化。

首先，资本市场的角色变得愈发重要。随着中国经济逐步进入后工业化和后城市化阶段，政府对于高质量发展的重视加大，尤其是在技术创新和新兴产业方面。资本市场逐渐成为融资的主渠道，股市不再仅仅是为传统产业提供资金的工具，而是为新兴产业和高技术领域提供融资支持，尤其是半导体、人工智能等高成长性产业。

其次，央行的改革推动了资本市场的现代化。央行不再仅依赖传统的信贷体系，而是通过公开市场操作和新设货币工具向资本市场注入流动性。这使得资本市场成为政府调控宏观经济的重要工具，尤其是在流动性投放和市场信心管理方面发挥了重要作用。

最终，A股市场的角色正在发生转变，政策层希望逐渐成为一种高质量发展的融资平台，通过资本市场激活社会资本，推动技术创新和产业升级。

那么在定位转变后，未来的市场会如何走向？

当前的A股市场...

4.未来市场将如何走向？

尽管当前的A股市场表现稳健，但宏观经济的基本面并未完全支撑持续的长牛行情。7月份，中国CPI同比持平，工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，这表明低通胀压力依然存在，且经济活力不足。此外，企业利润也未显著改善，税收收入同比下降，企业所得税同比下降0.4%。

然而，即使在经济基本面疲软的情况下，资金的推动仍能维持市场的稳定。这与2013年以来日股和美股的长期牛市类似，虽然经济基本面存在压力，但由于资金充裕，股市依然能够保持上涨。但与过去不同的是，中国的大型企业尚未完全走出债务困境，国际环境也变得更加复杂，这使得这轮行情更多是由资金推动，而非企业盈利支撑。

随着价格的上涨，市场的非理性情绪也可能逐渐升温。未来的调整阶段可能会是温和的回调，特别是在散户入场的热情上升后，监管机构可能会采取措施来冷却市场。整体来看，这轮行情可能会维持在一个合理的区间，具体水平在3000点到4000点之间，避免过度的波动。

5.两国政策重心差异结果显现

自疫情席卷全球以来，中美两国政府债务规模均显著扩张，政府债务占 GDP 的比率同步攀升至 119% 的历史峰值，债务水平呈现出趋同态势。（中国政府债务包含国债、地方债、城投债务）

不过，在相似的债务高企背景下，两国的政策发力方向却已形成鲜明分化：中国的政策重心仍偏向通过基建、产业等领域的投资拉动经济，美国则更侧重于向家庭部门直接发放补贴、提供转移支付等福利性政策。

在4年后的今天来复盘，政策路径的差异，最终催生了截然不同的宏观经济表现，尤其在物价走势上形成强烈反差：中国已连续九个季度陷入物价下行区间，以居民消费价格指数（CPI）为例，期间多次出现同比负增长，核心 CPI 也长期处于低位，呈现出明显的通缩压力；与之相对，美国的通胀水平自疫情后便持续高企，物价连续四年高于美联储设定的通胀目标。

6.劳动力市场趋冷，市场押注50bp

在小非农后，周五的非农报告为美国劳动力市场再度增加疲软信号，为美联储 9 月货币政策调整带来关键考量。

从核心就业数据来看，8 月美国非农新增就业人数仅录得 2.2 万人，显著低于市场预期的 7.5 万人，表现不及预期幅度明显。更值得关注的是，前两个月的非农就业数据合计下修 25.8 万人，叠加本次新增数据低迷，美国非农新增就业三个月移动平均值已降至 30 万人以下，清晰反映出就业市场扩张节奏正在放缓。

就业数据的疲软，与联邦政府部门的持续裁员密切相关。该部门上月因政府精简人员政策而减少了1.5万个工作岗位，自1月高点以来已累计裁员9.7万人。与此同时，私营部门就业人数仅温和增长3.8万人。

供需层面呈现 “供给微升、需求降温” 的矛盾：8 月劳动参与率季节性微升至 62.3%，壮龄劳动参与率达 83.7%，但需求端疲软推动失业率结束前期区间震荡，环比上升 0.7 个百分点至 4.32%，供需匹配效率有所下降。

就业市场的这一系列变化，正推动美联储货币政策的关注重心发生转移 —— 从此前聚焦的通胀问题，逐步向就业市场表现倾斜。

不过需要明确的是，当前美国就业市场的疲软并非趋势性衰退的信号，更多是短期压力的集中释放。叠加后续企业还将面临关税成本上升带来的经营压力，失业率在短期内存在阶段性波动的风险。

利率市场迅速上调对美联储的降息押注，重新将一次性降息50个基点的可能性纳入定价。根据CME的数据，市场目前认为本月降息25个基点的概率为100%，而降息50个基点的概率也从报告前的零跃升至11%。同时，市场对年底前累计降息75个基点的预期也大幅飙升至65%。

7.美国金融秩序，正在走向政治化吗？

近期，特朗普突然在社交媒体上宣布解雇美联储理事丽莎·库克，这在美国历史上几乎没有先例，也立刻引发市场震动。我在上周的《社长说热点中》也对这个问题进行了详细解释，周报摘录其中的一部分内容。

按法律规定，总统只有在理事渎职或失职时才能解职，如果缺乏明确证据，这一决定就可能演变成一场宪法争议。

表面上，特朗普指控库克存在金融问题，但更多人认为，他真正的目的，是通过调整理事会席位来争取对美联储更大的影响力。毕竟，美联储的利率政策直接关系到他的经济和政治盘算。

这背后折射出的是白宫与美联储长期的拉锯：一个想要更多掌控，一个力图保持独立。特朗普的举动让外界担心，美联储的独立性可能被削弱，货币政策也可能被更多政治化。

更重要的是，这并不是美国独有的现象。特朗普解雇库克的举动，实际上是全球范围内政府对资本市场和金融系统控制加强的一个缩影。近年来，世界各国都在加强对金融系统和战略性资源的控制，尤其是在技术领域。特朗普政府曾通过收购英特尔股份来控制美国的科技行业，而这一举动可能预示着国家控制力量的加强。

在全球化进程逐步放缓的背景下，各国政府在面对国际竞争时，越来越多地加强了对本国企业和金融市场的控制。这种趋势不仅仅体现在美国，也出现在欧洲、亚洲等地区。随着全球化进入下行期，各国政府在经济和科技领域的控制力将会越来越强，而这种趋势可能会改变全球的金融秩序和市场格局。

8.如何看待谷歌反垄断案？

近期，在一项针对谷歌的关键反垄断案中，美国一名联邦法官周二做出裁决，驳回了政府要求禁止谷歌向苹果公司支付默认搜索引擎费用的请求。这项裁决既保住了苹果每年超过200亿美元的高利润收入，也让谷歌持续拥有了一道维持流量与数据霸权的“护城河”。

判决的理由耐人寻味。法官承认谷歌在搜索市场上占据主导，但认为新兴AI搜索工具正在对其构成潜在威胁，因此“暂不需要强行干预”。这就引出了一个更深层的问题：在数字经济时代，垄断的定义和监管方式正在发生根本性变化。过去，我们面对的是钢铁、石油等工业托拉斯，而今天的核心壁垒，却是用户习惯、底层技术标准和数据的积累。

200亿美元的分成，本质上是一种“数据租金”。谷歌通过支付锁定入口，收割流量与数据；苹果则依赖这一高毛利收入补充业绩。这种安排表面上是合作，实则加深了用户的路径依赖，使竞争者更难以进入。监管者在这里面临两难：过度干预可能扼杀创新，但放任不管又可能固化数据霸权。

这正是我在核心课程《反垄断经济学：从工业托拉斯到数据霸权》中重点探讨的主题之一。我们将从19世纪的标准石油，到今天的谷歌、苹果、亚马逊，系统梳理反垄断经济学的演变逻辑，揭示为何传统的价格与市场份额指标，已经不足以解释数据时代的垄断力量。欢迎社友们扫描下方二维码学习。

数据周报84（2025年9月1日-7日）