3次递表、84亿美元大单，百利天恒冲刺港交所创新药新周期
新闻出来，科创板百利天恒又递表港交所，已经三次。A股市值1500亿，这体量，不看不行。身边朋友看盘也都刷到了这条消息，群里一热闹，都说今年创新药真是太热了。这次数港，直接高盛、摩根大通、中信联席，阵势不小，气氛烘托得，相当给人画面感。有人说，前两次没递成，这次能搞定吗？上市公司这几年风头也实在够大，说挂牌两地是走国际化，一下就要砸几十亿进去创新药，不追不行。
从公司成立开始，百利天恒就挂着创新医药标签，专门做生物药和仿制药，中成药也有，ADC、GNC、ARC三个研发平台号称全球领先。现在最火的还是肿瘤治疗，临床管线一拉，14款候选，70多个临床，数据堆得相当漂亮。最牛的当属BL-B01D1，全球第一个III期EGFR×HER3双抗ADC试验品，跟百时美施贵宝（BMS）签了全球合作，交易额84亿美元，单款ADC药物，直接登顶全球纪录。但公司还保留中国区商业化，自己留的牌，怎么看怎么有底气。
身边看创新药的朋友问我，财务咋样？翻了下数据，营收挺波动。前几年就7个亿、5个亿，到现在一下猛增到58个亿，之后又掉回1.7个亿，净利润更是大起大落，有亏有赚。去年一笔8亿美元的BMS首付款，直接让利润飙到37亿，但今年上半年又回去亏11亿。这账单，基本就是靠合作拉业绩，靠创新药撑未来。关键今年研发投入真的猛，三年加起来36亿，今年半年都花掉10个亿，只能说研发管线全压力端的。
让我觉得有意思的，是仿制药和中成药业务的现实。国家带量采购政策一出，毛利率一路下滑，前些年六成多，现在四成出头，不跟创新药比不行。创新药许可费百分百毛利率，传统药天天被挤压，板块结构变化太明显。问一句，仿制药还有赚头吗？答案越来越不灵，创新药要么一飞冲天，要么全军覆没。“临床阶段”，现在最重要的都还在试验，明年BL-B01D1估计在国内能卖，投资人全盯着。
这次递表挺巧，创新药港股板块都开始回暖，身边做资金的朋友说，港股创新药ETF今年都是翻倍行情，13家内地生科公司上去了，但是谁都明白，这个窗口期未必长，BD交易、发行新规都在炸板刺激，但谁都知道研发期不确定性最大，核心管线一旦失手，业绩全靠想象。
对比美国那些大药企，研发投入每年几十亿美金，创新管线都能沉得住气。百利天恒这几亿砸进来，也不弱，但合作一边倒，BMS是最大金主，真要出岔子，这公司估值和项目都得拉闸。反而让人想到国内创新药环境变化，现在资本、政策一波波催化，谁家能活下来？关键看硬核科技和资源整合。
行业话题那么多，都绕不开带量采购和创新药困局。国家集采，利润薄，但能倒逼创新。以前仿制药随便混，现在反复洗牌，创新药才是硬通货。我身边做药的朋友都感慨，临床不成，啥都白搭。药企只要盯住管线，一波上市资金到位，人才、试验、海外都能拉起来，不敢慢一步，直接国际化打通。百利天恒现在这模式，相当于国内样板。外资看重的就是管线质量和中国市场潜力。
有人说创新药坑人，我不觉得。这年头生物医药赛道确实难，一边要扛巨额投入，一边要熬临床风险。百利天恒能三次递表，也算是“越挫越勇”了。创新药只要过了临床，管线一上市，诺奖级资产价格都不得了。身边看盘的段子手说，药企就是梭哈型行业，研发成了，直接全球暴富，失败就是“喝西北风”，嘎嘎分明。
港股创新药这窗口，有人说是最后的风口，一波上去要抓紧。百利天恒这波，如果成功，就是中国创新药在港股又留下重磅一页。国际化不是嘴炮，能让管线和资金联动，才是硬实力。美股药企动辄百亿合作，国内药企想要对接也终于走通了，哪怕波动再大，未来还是创新药定义新一轮增长。
整个市场的逻辑都在变，仿制药玩不动，创新药新周期来了。国内政策压利润看似不友好，实际倒逼产业升级。百利天恒敢三次递表，大额定增，核心管线基本卡着全球新药节奏，平台带动型效应明显。“管线+资金+国际化”就是全新故事线。一波真的成了，全市场跟风，创新药价值再上新台阶。
朋友在群里感叹，三次递表，谁不佩服？今年港股创新药ETF都爆了，百利天恒成了顶流，人都喜欢看药企冲刺国际舞台。这类公司如果核心管线验证了，估值飞起，反过来还会带动整个板块资金、人才、合作全面升级。有人唱衰创新药，我不信，只要能出一个诺奖级管线，谁敢说中国创新药没潜力？
大环境越来越看创新驱动了。百利天恒这波是谁都能看见的大事件，核心管线、BD大单、国际化启动，把中国创新药推到世界前台。从只做仿制到全球布局，谁能想到？创新管线商业化还在等临床结果，压力是有，但有平台、有资金、有顶级资源，国内创新药大概率还能再冲一波。这种能抗风险的企业，最怕管线单一、合作依赖。如果能全线铺开，谁挡得住中国创新药做全球Atlas？
市场新周期，创新药正热。百利天恒冲港，这故事怎么演还得看临床和后续资本动作。但无论怎样，中国创新药已经奔在路上了。下一个窗口，谁抓住谁上台，同样赛道，谁敢只做仿制谁就被淘汰。
无论未来怎么走，相信创新才是中国医药产业最大底牌。百利天恒递表港交，创新药迈向全球，每一步都能看见中国医药人拼出来的成绩。中国药企只要把科技创新和国际资源整合搞定，不用怕什么波动，真正的价值和未来已经跑出来了。冲刺港交，创新药破局，这就是新时代医药企业的最大故事。
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