美联储的噩梦：核心服务业的CPI通胀创6个月以来最差，将核心CPI推至6个月以来最差。一些商品价格下跌，另一些商品价格上涨

第二个月令人震惊的是核心服务业的通胀重新加速，占整体 CPI 的 60%。

核心服务推动了这一进程。它们包括住房费用、医疗保健、健康保险、汽车保险、租户保险、订阅费;电话、互联网和无线服务;住宿、租车、机票、教育、电影、体育赛事、俱乐部会员、供水、下水道、垃圾收集、机动车保养和修理等。这就是通胀连续第二个月重新急剧加速的地方。

核心服务业从 6 月份的年化率加速至 4.5%（未年化+0.36%），这是六个月来最差的，也是连续第二个月大幅增长，而且不是住房成本造成的（图表中的蓝色）。

三个月核心服务业CPI加速至3.2%，也是连续第二个月加速（红色）。

当每个人都忙着用放大镜寻找关税被推入消费品价格的迹象时——价格上涨和价格下跌的混合体——但通胀在背后再次起飞的是服务业，而服务业才是最重要的。

同比，核心服务加速至3.65%，连续第二个月加速。

商品方面，其中不少商品被征收关税：新车价格在连续三个月下跌后保持不变。二手车的价格持续上涨，这些二手车不是进口的，因此没有关税，他们已经持续了一年。它们是耐用品通胀的主要贡献者。服装、鞋类和珠宝本月保持不变，同比下降。家居用品和用品本月上涨 0.7%，同比上涨 2.4%。消费电子产品本月下降 1.4%，同比下降 5.9%。

食品价格环比下跌，汽油价格下跌。

耐用品价格在6月份基本持平，5月份下降后，7月份较6月份上涨0.36%（年化+4.5%）。耐用品CPI同比上涨1.2%。

二手车价格的飙升是耐用品价格上涨的重要原因。

在自由货币时代，耐用品 CPI 飙升了 25%。然后在 2022 年年中，价格下跌了两年，直到 2024 年 8 月（负 CPI）。但从 9 月开始，价格又开始小幅上涨。

这张价格指数图表，而不是百分比变化，阐明了价格在自由货币时代的猛烈飙升，两年来价格是如何下降的，以及它们是如何从去年 8 月的低点小幅走高的。

经季节性调整后，7 月份新车 CPI 与 6 月份持平，同比几乎持平（+0.4%）。

价格水平仍低于 2023 年全年和 2024 年上半年的水平。

自由货币时代的飙升为汽车制造商和经销商带来了巨大的历史性利润，将价格推向经济极限，超过这个极限，更高的价格就会扼杀需求，如果不牺牲销量就无法提高价格，汽车制造商知道这一点，并在他们的财报警告中披露他们正在吃关税。与此同时，他们已开始致力于将更多车辆和零部件的生产转移到美国，以减轻关税的影响——这正是关税应该实现的目标。

通用汽车在墨西哥、中国、韩国和加拿大生产大部分在美国销售的汽车，并将大部分供应链转移到海外，是受打击最严重的公司之一。特斯拉和本田的车辆是美国含量最多的汽车之一，但受到的打击最小。

二手车 CPI 自 2024 年年中以来一直在上涨，此前二手车 CPI 从历史飙升中长期下降。

7 月份，价格在连续四个月下跌后，经季节性调整后较 6 月份上涨 0.48%（年化+5.9%）。

未经季节性调整，二手车 CPI 自 2024 年年中以来稳步增长（蓝线）。

二手车价格同比上涨4.8%，连续第七个月同比涨幅，也是迄今为止最大的涨幅。

服装和鞋类主要进口并征收关税。服装和鞋类的 CPI 环比小幅上涨 0.07%，同比下降 0.2%。

该图表显示价格水平（而不是百分比变化）。

到目前为止，企业已经吃掉了关税，因为在 2020-2022 年的飙升之后，价格已经很高，当时消费者愿意支付任何费用，零售商获得了创纪录的巨额利润。但现在免费的钱已经消失了，消费者对高价格感到厌烦，不愿意再支付任何费用。在这种环境下，如果零售商提高价格，他们就会失去销售额。

“核心”CPI（剔除食品和能源成分以跟踪潜在通胀）从 6 月加速至 7 月份的 +0.32%（年化 +3.9%），为六个月来最差。

驱动因素是核心服务业CPI，它完全主导了核心CPI。前几个月一直压低核心 CPI 的耐用品价格在 7 月份上涨，而不是压低核心 CPI，这让情况变得更糟。

3个月“核心”CPI年化加速至+2.8%，为3月以来最差（红色）。

7 月份包括食品和能源在内的整体 CPI 较 6 月份上涨 0.20%（年化+2.4%）。

这种减速背后的驱动因素是能源价格的环比大幅下跌和食品价格的下跌。

3个月CPI年化上涨2.3%，较6月略有放缓。

同比价格变化：

整体 CPI：+2.7%（黄金），与上月持平，均为 2 月以来最差。核心CPI+3.1%（红色），连续第三次加速，也是自2月以来最差。核心服务业 CPI：+3.65%（蓝色），连续第二次加速，也是自 3 月以来最差。

核心服务的住房组成部分。

7月份业主租金当量CPI较6月份下降至+0.28%（年率化+3.4%）。

三个月平均值年化放缓至 +3.5%。

开放式教育资源间接反映了购房费用：房主保险、HOA 费用、财产税和维护费用。这是 CPI 中衡量这些费用的唯一指标。它基于一大群房主对房屋租金的估计，并假设房主希望通过提高租金来收回成本增加。

作为房主开支的替代品，开放式教育资源占整体 CPI 的 26.2%，并估计住房通胀即房主的服务。

主要住宅租金消费物价指数在7月份较6月份大幅上涨至+0.26%（年化+3.1%），连续第二次加速。

3 个月利率继续放缓，年化率为 +2.8%，为 2021 年年中以来的最低水平。

租金不再是服务业通胀的驱动力;服务业通胀的驱动因素现在在其他服务业。

租金CPI占整体CPI的7.5%。它基于租户实际支付的租金，而不是基于广告中的空置单元的租金要求。该调查随着时间的推移跟踪同一大群出租房屋和公寓，并跟踪当前租户（来来去去）为这些单元支付租金的租金。

与去年同期相比， 开放式教育资源增长 4.1%，继续减速，但仍大幅高于疫情前（下图红色）。

租金CPI（下图蓝色）上涨3.5%，延续减速。现在它又回到了大流行之前的范围。

食品通货膨胀。

7 月份“在家吃”的 CPI 比 6 月份（年化 -1.4%）下降了 0.1%，但同比上涨了 2.2%。

自 2020 年 1 月以来，食品价格飙升了 27%。

多年来，牛肉一直是罪魁祸首，并且随着美国牛群因多种原因降至 64 年来的最低点，牛肉变得异常昂贵。

7 月份牛肉整体价格较 6 月份飙升 1.5%，同比上涨 11.3%。

例如，一磅碎牛肉的平均价格环比飙升 2.2%（年化 +29%），同比上涨 13.8%，至 6.25 美元。

自 2020 年 1 月以来，碎牛肉的平均价格飙升了 61%。这是一个长达数年的问题：

咖啡当月飙升 2.3%，同比上涨 14.5%。自 2021 年年中价格飙升开始以来，咖啡的 CPI 随着全球大宗商品咖啡价格飙升了 41%：

但鸡蛋价格连续第四个月继续暴跌，因为它们收敛了禽流感驱动的价格飙升。

例如，7 月份，十几个 A 级大鸡蛋的平均价格比 6 月份又下跌了 3.9%，至 3.60 美元，使四个月的暴跌幅度达到 42%。

但在截至 3 月的禽流感期间，它们飙升得如此之多，以至于即使在这四个月的暴跌之后，它们仍然同比增长 16.4%，比 2020 年 1 月增长了 146%：

能量。

经季节性调整后，7 月份汽油 CPI 较 6 月份下降 2.2%，至 2021 年年中以来的最低水平。

与去年同期相比，汽油指数下降了 9.5%。油价下跌是驱动力。汽油约占能源消费物价指数的一半。

能源CPI整体环比下降1.1%，同比下降1.6%。

尽管有起有落，但该指数两年来基本持平，但水平远高于大流行前。